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市场对药明康德的认知需跳出传统cxo框架：
商业模式升级：传统cRo依赖人力成本，而多肽cdmo依赖技术&产能，毛利率高出15-20个百分点；
估值锚点切换：参考半导体设备巨头阿斯麦（ASmL）的“技术垄断溢价”，药明tIdES业务市销率（pS）或从当前8倍向15倍靠拢。
机构测算：若多肽产能如期释放，2026年tIdES收入有望突破150亿，占总营收30%，成为新估值支柱。
五、未来风险：产能过剩与“技术替代”
高增长背后的潜在危机：
产能竞赛：三星生物、Lonza等巨头加速扩产，2025年全球多肽产能或过剩20%；
技术颠覆：mRNA技术可能替代多肽药物，但药明已布局寡核苷酸（tIdES另一核心）形成技术双保险。
结语：
药明康德的业绩暴增，本质是全球医药产业从“小分子化学药”向“大分子生物药”过渡期的红利收割。对于投资者，需关注两大信号：
产能转化为收入的效率（当前产能利用率约75%）；
欧美药企研发预算流向（2025年全球生物药研发投入预计增长12%）。
在这场万亿级技术革命中，药明康德已从“外包服务商”进化为“药物基建巨头”，其估值逻辑的颠覆或许刚刚开始。
互动话题：
你看好多肽药物赛道吗？
药明康德VS 三星生物，谁是多肽之王？
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